华体会官方版网站登录入口-外资回流中国资产成新趋势 华泰证券拆解三大驱动因素

　　华体会官方版网站登录入口年初以来中国资产大幅上涨，南向资金累计流入港股9000亿港元，持仓和交易占比均创历史新高。与此相对的是投资者对外资是否、如何以及会不会继续流入这三个问题仍有疑问。

　　对此华泰证券从13F机构持仓数据(截至二季度）、EPFR及国际中介持仓(均截至上周）来刻画外资行为。

　　截至2025年8月20日，EPFR口径显示外资累计流入港股52.2亿美元，逆转2024年全年流出态势。结构性特征显著：

　　被动型外资贡献主力：7月1日至今流入近70亿美元，主要来自专注中国及新兴市场的指数基金。

　　主动外资流出收窄：25Q2主动资金流出环比缩窄至26.6亿美元，7月30日当周更出现自去年9月24日以来首次单周净流入。

　　需注意：EPFR数据反映的是基金申购行为，并非主动调仓。被动资金长期流入速度超越市场涨幅，反映资金配置被动化趋势。

　　华泰证进一步分析了全球主要外资管理机构的季度持仓报告(13F)来观察“主动”调仓行为，发现外资对中国资产低配程度整体上有所改善。

　　一级行业：增持低配的可选消费(+2.5pct)，减持超配工业(-1.8pct)。

　　个股层面，相较于2025年第一季度，友邦保险、建设银行、网易、中国人寿、快手等持仓排名提升较为明显。相比基准，阿里巴巴、比亚迪、京东、、腾讯等被增配，拼多多、美团、小米、中国银行等被减配。

　　上述数据截至2025年第二季度，7月1日至今国际中介持股数据显示，港股特色板块中外资增持新消费及创新药，持股占比分别提升4.6pct、1.2pct。行业方面，外资增持汽车、基础化工、有色金属，减持消费者服务、煤炭、国防军工。

　　往后看，外资依然有继续增配中国市场空间：海外流动性易松难紧，不仅因为货币政策，还有金融监管、发债久期调整等，美元流动性可能趋势偏松；国内基本面预期改善，人民币汇率仍有升值空间。

　　但也需要注意的是，当前外资在港场重要性已经有所下降，南向资金在互联互通标的中成交占比已经超过40%，其未来流入的持续性同样甚至更加值得关注华体会官方版网站登录入口。